商业航天不同于传统的国家主导的航天工程。它是一种以市场为主导、追求商业利润的航天活动。通俗地说，这是提供“太空快车”服务——通过火箭重复使用和高频次发射降低成本，最终实现盈利。经过十年的积累，2025年国内商业航天将开始高光高压的一年。这一年，从中央到地方政府，商业航天得到了堪称“核弹”级别的全链条政策保驾护航。业内人士称之为“转折点”、“新时代已经开始”。长征十二号甲运载火箭一颗颗呼啸而过，引领中国可回收火箭技术之路，虽然失败，但迈出了重要一步；同频共振的资本市场出现了前所未有的焦虑，资本不再受到束缚，个体铝股上涨，如市场行情脉搏，商业航天指数跻身全年最具爆发力主题指数之列。动荡之中，国内商业航天发展还远未到达狂欢时刻。目前核心降本环节尚未迈过火箭重复使用的关键门槛，中国已宣布的5万多颗卫星面临“发射或失败”达标倒计时。产业链上的企业正处于资本热潮之中，但他们却格外谨慎，热切地等待着上游技术突破和自成产能真正释放的时刻。与此同时，新一轮商业航天竞争已锚定空间算力蓝海领域。国际竞争的号角已经吹响，整个行业不能容忍任何犹豫和拖延。 “核弹”层面的政策催化剂已经到位，“2015年政策层面为商业航天发展破冰——《国家民用航天基础设施中长期发展规划(2015-2025年)》首次明确支持社会资本参与国家民用航天基础设施建设。2025年是其第十个年头，政策层面释放出堪称“核弹”级别的催化信号。在中央层面，“十五五”规划列出了商业航天航天作为“战略性新兴产业集群发展主攻方向”；国家航天局成立商业航天部门，同时设立首期200亿国家商业航天发展基金；证监会扩大科创板第五套标准适用范围，明确覆盖商业航天领域，开放IPO；为行业巨头提供渠道。地方层面，北京、广东、山东、四川等地区地方政府纷纷出台具体扶持措施，推动航天商业化发展。一级市场对商业航天赛道的热度感特别强。有投资者透露，截至去年底，某商业航天板块估值仍维持在56亿水平。不到一年的时间，估值就上涨了数倍。不过，公司自身利润并没有太大变化，估值的提升很大程度上得益于赛道的火爆。身处行业前线的民营火箭领军企业星河动力航天对此深感感动。公司相关负责人表示：“行业正在从‘企业自发探索’走向‘国家制度引导’的新阶段。这些政策为我们提供了监管保护、融资、获得更适合长期发展的“耐心资本”。“能够通过共享设施、专注核心研发来降低成本。这一系列的变化系统性地绕过了成本、资金、市场等重大瓶颈，帮助我们加大了对可回收火箭等关键技??术挑战的投入。”在业内人士都清楚的身体感觉冷热变化的背后，退出通道的打通尤为关键。火箭和卫星作为商业航天的两大主赛道，长期以来一直面临着疾病的困扰。早期投资往往耗资数亿甚至数十亿元，但投资回报周期长，投资回报风险大，甚至技术风险大、上线难度大。商业航天的“海洋”故事，投资投资者心态趋于理性、克制，请保持谨慎观望。与国外此前相比，国内龙头星箭企业面临着融资来源分散、不够集中的局面。 2025年，这个“等钱”的行业僵局终于迈出了难得的一步。今年6月，证监会推出科创板“1+6”政策。打造层层增长，将重启科创板第五套非营利企业上市标准，并推出6项配套改革措施，明确将商业航天等前沿科技领域纳入适用范围。今年12月，上交所甚至专门发布了指引——《上交所发行上市审核规则适用指引第9号——商用火箭E适用科技》《第五套科改板上榜标准》，细化了技术门槛替代财务指标的具体路径，明确提出提高制度的普惠性和灵活性。受益于精准的政策支持，2025年，火箭企业Arrow、Tiero Arrow以及Tiero Arrow领域的龙头企业航天将密集申请IPO，投融资进程也将活跃。天橙子数据显示，截至11月，截至2025年12月26日，国内商业航天领域共发生投融资事件60起，总金额97.64亿元。2024年发生34起（金额140.21亿元），其中，2025年下半年，天兵科技、银河动力航空跻身民营火箭“五强”，且均获得大额融资。十月份它们的估值也有所上升。今年，天兵科技完成近25亿元Pre-D轮和D轮融资，创下单轮融资新高。本轮融资将主要用于火箭和发动机批量生产的准备工作，新一代发动机和火箭的研发将完成总计24亿元。 D轮融资也创下单轮融资新高。这笔资金将主要用于加快“等离子体”系列可重复使用液体运载火箭和“谷神星二号”中型固体运载火箭的研发及相关生产、测试??和发射能力。今年9月中旬，首轮融资计划用于加速星际的发展。主打产品双曲3号可重复使用运载火箭的研制进程，被“焦虑、混乱、真实”的过度政策“点燃”，二级市场做出反应。从一开始2025年以来，Wind商业航天主题指数（8841877.WI）呈现强劲的脉冲式上涨趋势，累计涨幅达60.12%，明显跑赢大盘。与此同时，上证指数（约41.46%）成为今年市场最具爆发力的主题指数之一。此轮市场躁动以6月18日科创板“1+6”改革政策的实施为分水岭，并于12月达到顶峰。上半年，多数概念股长期处于震荡盘整状态，换手率普遍较低。下半年，随着蓝箭航天、天兵科技等民营巨头相继推出IPO辅导，板块进入“小步快跑”，并于12月全面催生“火箭式上涨”。许多商业航空航天概念股在极端的市场条件下纷纷下跌。代表概念股包括斯里新材（688102.SH）、航天动力（600343.SH）、星图测控（920116.BJ）、超捷股份（301005.SZ）、航天发展（000547.SZ）今年12月22日在泰安分别上涨42%、2314%、231%、205%。这场资本狂欢已经到了“什么都炒”的地步。一些上市公司甚至仅仅因为名字中含有“航天”二字就被强制炒作。于是在今年12月，出现了上市公司集体拉开距离的大场面。例如，航天工程（603698.SH）、航天信息（600271.SH）、航天长风（600855.SH）、航天机电（600151.SH）、航天动力（600343.SH）近日分别组团澄清，称其“不涉足商业”、“不涉足”商业空间。更奇怪的是，航天动力这个概念股，h年回报率最高，也榜上有名。其在公告中明确表示，其主要关系“不涉及商业航天，也不存在任何商业航天资产的外部投资”。其航空航天业务“只从事火箭发动机零部件的加工，占其收入的比例不到2%”。二级市场的热烈反响不仅有政策推动，还有商业航天技术的迭代。自2015年行业破冰以来，经过十年的技术积累和成果，2025年，国内航天领军力量将告别发射验证的“爆发年”。随着火箭的腾飞和卫星在网络中的发射，商业航天的具体和有形的面貌将进入公众的视野。 2025年，商业航天赛道将吸引更多玩家。奇查查表示，截至12月25日，已有更多玩家参与商业航天赛道。我国航天相关商业企业达9.3万家。 2025年以来，我国共注册商业航天相关企业2.48万家，其中前11个月注册2.28万家，较2024年同期增长57.5%。从地区分布来看，华东地区相关企业数量最多，达到26.6%，其次是华南地区。此外，2025年新注册企业的一个重要特点是，华北地区将超过华南地区，成为今年新注册企业数量第二多的地区。事实上，纵观A股市场，目前还没有一家纯粹从事民营商业航天领域、独立承担完整火箭/卫星研制+发射业务的民营上市公司。相关列出实体主要配套组件。相比二级市场的热烈反响，相关供应链竞争推进的一切仍在等待量产的改变。其中，超捷股份有限公司（301005.SZ）专注于商业航天领域的火箭体核心结构件。产品涵盖火箭体壳体段、一级尾段等关键部件。它也是领先的私营火箭公司蓝箭宇航朱雀三号项目的主要供应商之一。谈及商业航天业务的发展，超捷股份相关人士表示，“与去年相比，公司今年的订单量有所增加，主动互动的客户数量也大幅增加。这种变化可能与公司架构配套件为蓝箭航天带来的品牌效应有关。”不过，该人士也直言，商业航天领域的订单需求尚未进入集中爆发期，并不预期。预计将于2027年至2028年分批发布。在商业航天核心材料板块，斯新材料（688102.SH）同样稳定。该公司主要供应液体火箭发动机。推力室壁产品。其主要客户包括蓝箭航天、九州云箭等行业领先企业。谈及近期航天业务的发展，一位公司负责人表示，“与去年相比，塔西斯的订单规模没有太大变化，目前的产能也是根据去年的订单情况进行规划和布局的。对于我们来说，目前的商业航天领域只是公司核心材料的应用延伸。”白金科技（688333.SH）相关人士透露，公司在商业航天3D金属打印服务领域的市场份额已超过50%。不过，今年前三季度该业务的营收增幅却并不理想。规模并不大，仅实现收入数千万元，增速相对缓慢。 “目前大部分客户还处于预研阶段，远未进入量产阶段。而且，3D打印技术的市场渗透和接受度还需要一段时间的培育。”该人士坦言，这项业务能否真正爆发，最终还是要看下游客户的火箭发射节奏以及量产的开展情况。冲刺成本降低拐点商业航天的基石是通过大幅降低成本实现高频次、大规模发射。火箭重复利用，特别是回收一级火箭，与发射一次性火箭相比，可降低成本约38%-58%。目前这被证明是降低成本的最佳解决方案。目前，美国只有SpaceX和蓝色起源两家私营公司掌握了这一技术技术。 2025年，国内商业航天企业将开始第一个密集发射期。多枚国产商用火箭今年将在卡塔普首飞，这是观摩本土企业可回收火箭技术验证的年度“重头戏”。今年12月，民营火箭公司蓝箭航天与中国航天科技集团公司“国家队”先后进行了首次可回收火箭技术的轨道级验证。 12月3日，蓝箭航天发射朱雀三号遥一运载火箭。火箭第一级最终在着陆段点火后出现异常，回收试验失败。但这非常重要。作为国内首个与SpaceX猎鹰9号竞争的新一代低成本、大容量、高频次、可重复使用的液氧甲烷可回收火箭，实现了高精度可重复使用运载火箭一有机会就返回轨道。导航、制导与控制技术的飞行验证迈出了从理论到实践的重要一步，为后续可重复使用推进火箭技术的验证和应用积累了宝贵的数据和经验。 12月23日，长征十二号甲运载火箭发射升空。火箭第二级进入预定轨道，但第一级未能成功回收。但火箭真实飞行状态下获得的基础工程数据为后续发射和分级可靠回收奠定了重要基础。随着2025年密集技术验证的实施，民营火箭企业将同步发力扩大产能，将技术迭代到下一步。据银河动力航天相关人士透露，2026年，该公司将具备规模化生产能力山东、四川、安徽、江苏基地每年生产40多枚火箭整机。同时，随着该公司酒泉自建发射站的正式启用，其火箭发射频率也将增加。在技??术迭代方面，公司将继续推进“帕拉斯一号”可回收液体火箭的首次飞行和轨道级回收验证，并通过“帕拉斯二号”大幅提升运输能力。事实上，放眼世界，可回收火箭技术是一个“硬骨头”。即使是这一领域的领头羊SpaceX，其王牌型号猎鹰9号火箭在经历了五年的反复测试和多次发射失败后，直到2015年才首次实现火箭回收。此时，距离SpaceX成立已经13年了。为了大幅降低商业航空航天的成本，除了研究可回收火箭技术外，还需要对整个航空航天领域进行仔细的预算。链。其中，3D金属打印技术因其材料利用率高、一体化打印、生产周期短等特点，成为火箭零部件生产的削减成本利器。国盛证券研报分析，3D金属打印主要是为了让火箭发动机（50%）的成本降低，可以实现成本的大幅降低。马斯克带头推出了该计划，现已在整个行业得到应用。以银河动力宇航为例，3D打印工艺发动机生产周期是传统型号的1/6，制造成本降低至10%，发动机重量减轻50%。今年带队执行重要发射任务的蓝箭航天朱雀三号的天雀发动机也采用了该技术。此外，2023年初，天兵科技的天龙二号成为我国首个采用3D打印高压柔性火箭升空的火箭。精神内燃机。不过，3D打印技术要真正释放成本削减红利，还需要等待国内商业航天企业从小批量、多型号走向量产阶段。国内商业航天领域3D打印服务领军企业Platinum相关人士表示，“商业航天赛道的前景特别好，但3D打印技术的市场接受度还需要时间。3D打印技术正在颠覆功能制造供应链体系，客户在选择时会更加谨慎。另外，目前客户的主要搜索是商用阶段，尚未进入量产阶段。因此，企业在引入新技术时也会权衡替代率，而不是选择替代率。”匆忙大规模地替换它们。”我们还可以说，该技术正处于逐步渗透的阶段。当前的商业航空航天客户对 3D 打印服务有严格的成本控制，而且只有在他们有足够的成本的情况下。只有具有最佳的价格优势才会选择，这也导致公司相关业务总收入较低。此外，在供应链降本方面，民营火箭企业也在关键零部件国产化、协同降本方面迈出了宝贵的一步。例如，与以往依靠“国家队”或进口零部件的高成本模式不同，蓝箭航空选择了国内民营企业英流股份（603308.SH）作为其明星产品朱雀三号火箭发动机的部分关键零部件（动力泵核心铸件、发动机机壳铸件）的供应商。对此，英流股份相关人员表示。表明公司在航空发动机和燃气轮机热端部件领域具有技术积累。商业航天领域的需求至关重要与航天领域的技术逻辑相同。主要区别在于应用场合不同。蓝箭航天选择与该公司合作，一方面是认可该公司在高温合金精密铸造领域的技术水平；另一方面也是因为认可该公司在高温合金精密铸造领域的技术水平。另一方面，看重公司从原材料到涂料加工的全产业链交付能力。与企业与多个供应商对接的分散采购模式相比，这种一站式零件交付在时间成本和协作成本方面更具优势。发射竞赛和新赛道 2025 年底，全球商业航天开始了公认的里程碑时刻，马斯克证实他的 SpaceX 正在推进 IPO 计划。据报道，SpaceX目标整体估值高达1.5万亿美元，计划筹集超过300亿美元资金，这可能是有史以来最大的上市交易世界历史上的一个事件。据莱米数据显示，这笔融资金额超过了国内商业航天领域近十年来的融资总额。来源：莱米数据 谈及此消息对行业的影响，银河动力航天相关人士直言：“如果SpaceX成功上市，其主要作用将是为全球商业航天树立一个新的价值标杆。这将证明‘技术障碍+大规模商业闭环’的路径能够得到整个资本市场的认可，并能在市场高位引发高市价，对国内商业航天公司来说，既是压力，也是清晰的导航图。”该人士进一步分析称，一方面，SpaceX在可重复使用火箭、星链、太空AI数据中心等方面的宏大叙事，定义了行业竞争的下一个维度，即从单次发射的成功到建设高频次发射的转变。流畅、低成本、自发电大型系统；另一方面，极大增强了资本市场全赛道的长期信心，为国内龙头企业抢滩科创板IPO创造了更加有利的融资环境。它敦促我们加快回收技术和商业闭环的突破，同时充分利用国内资本市场的政策支持，更快地缩小代际差距。在美国主导、中国加速的商业航天格局下，SpaceX正在加速进军资本市场，进一步压缩中国卫星联网的时间窗口。由于低轨卫星星座具有低时延、发射灵活性高、制造成本低等特点，是航天大国争夺太空资源的新赛道。由于l在掌握卫星轨道和频谱资源后，国际电信联盟（ITU）制定了“先来先服务”的原则，各国可以通过预注册锁定资源，但申请者必须在7年内完成发射并使用所申请的频段，否则相关频谱资源将被收回。目前，我国共申报发射低轨卫星约5.13万颗，万级星座计划有GW星座、G60千帆星座、洪湖三号星座三个。但截至今年11月，GW星座和G60千帆星座在轨卫星数量均不足计划的1%。自2015年SpaceX首次成功回收猎鹰9号火箭以来，已经过去十年了，凭借成本优势和成本优势，在全球商业发射市场上占据绝对垄断地位。对火箭再利用的关注。东吴证券研究所数据显示，到2024年，全球将总共进行261次轨道级发射，2707个有效载荷，其中SpaceX总共发射2374次，占比87.7%。 2025年，SpaceX加速发射。截至11月23日，已完成151次任务，全年计划发射170次。去年，SpaceX 总共执行了 134 次轨道发射任务。如果与美国私人主导的商业航天格局相比，中国的特点是“国家队+私人团队”并行发展。其中，国家队是主要发起力量。但受限于传统火箭的一次性使用和国内产能规划，国家队无法支撑万星规模的快速组网。因此，民营火箭企业对填补产能缺口寄予厚望。但目前的瓶颈是国内可回收火箭技术仍处于试验阶段，成本居高不下，制约了国内大规模部署的速度。据蓝箭航天原CFO吴兴宇发布的《运载火箭发射价格研究分析》显示，SpaceX猎鹰九号火箭回收发射的单位载荷发射服务价格约为8700元/公斤，而长征二号/20公斤一次性发射的单位载荷发射服务价格约为2D/公斤。这个数据直观地反映了国内外商业航天龙头企业的发射成本差距。缩小成本差距一直是私营火箭公司的共同目标。银河动力宇航相关人士表示，2026年，该公司将继续推进“帕拉斯一号”可回收液体火箭的首次飞行和轨道级回收验证，并通过“帕拉斯二号”大幅提升运输能力。主要目标是减少发射c成本控制能力达到世界领先水平，符合国家星座大规模建设的基本需求。然而，挑战还不止于此。降本技术突破后，需要大订单来支撑高交付频率，才能真正融化成本。开元证券研报指出，我国低轨卫星计划数量多但发射进度慢的更深层次问题是尚未形成商业闭环。以SpaceX为例，SpaceX的商业化路径主要依赖于星链宽带服务以及现有智能手机的直接通信。然而，在我国，地面移动通信网络已经实现了广覆盖、高速率、低资费，而用户对卫星宽带服务的高价格付费意愿有限。现有的手机直连服务仅适合家庭用户。或者航空等单价高、信号覆盖差的场合。市场领域空间相当有限。与此同时，全球发达市场被星链等先行者占领，渗透难度加大。在此背景下，具有更广阔市场前景的空间算力新赛道，为中国商业航天产业克服商业闭环困境提供了新的可能。空间算力是指在近地轨道等空间平台部署人工智能芯片、存储模块等计算资源，通过星间高速链路发展分布式天基计算网络。这将打破传统“处理卫星采集-地面”的局限性，升级为“数天”在轨实时数据处理，可大幅降低成本和交付延迟。免费太阳能可以从根本上解决缺电等问题适用于地球，能耗高。这条赛道正在由全球科技巨头加速推进。 SpaceX创始人马斯克今年10月宣布建设太空数据中心，将太空算力视为星链生态系统的下一个增长曲线。谷歌去年11月宣布了“Project Suncatcher”，计划在距离地球约650公里的太阳同步轨道上建立一个数据中心。该数据中心是由81颗配备AI芯片的卫星组成的集群。不难看出，商业航天赛道的竞争早已超过了MGA发射数量的竞争。也是算力时代太空话语权的争夺。幸运的是，中国队在这场比赛中取得了领先。今年11月，北京空间数据中心创新联盟宣布，我国首个算力星座将发射首颗算力测试卫星——“晨光一号”。这是经验据称，第一个太空计算能力中心将在五年左右建成。此外，浙江实验室牵头的“三体计算星座”已于今年5月完成首批12颗卫星的发射。预计到2030年将建成千颗卫星网络，总算力将超过1000 POPS（每秒百亿亿次运算）。回望2025年，从政策与资本的联合加码，到可回收火箭密集首飞，再到“晨光一号”新空间算力赛道，这场竞赛将决定中国能否在全球频率轨道资源博弈中占据主动。展望2026年，真正的考验已经开始：经过新一轮密集回收验证，可回收火箭距离可持续再利用还有多远？空间算力等新赛道能否为商业闭环打开突破？在政策和资本前所未有的支持下，当产业规模会到来吗？这些问题的答案将决定中国商业航天产业未来十年的全球坐标。 （文|公司观察，作者|张孙明硕，编辑|曹胜源）
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